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证监会细化新股定价全面释疑四个为什么

发布时间:2019-09-13 06:29:57

证监会细化新股定价 全面释疑四个“为什么”

新股发行指导意见,正朝细节化方向发展。

针对指导意见中新股发行定价的四大具体操作细节,5月30日下午,证监会发行监管部和创业板发行监管部,联合下发《关于新股发行定价相关问题的通知》(下称《通知》),全面释疑新股定价中的四个为什么。

PE比较口径:一个指标两套办法

对于争议较大的行业市盈率,《通知》提出,应选取中证指数有限公司发布的、按证监会行业分类指引进行分类的行业市盈率,具体应选择发行人所属行业,最近一个月平均滚动市盈率进行比较。

计算发行市盈率时可采用两套方法:按发行人经审计的最近会计年度经营业绩计算;或按其最近一期经审计的财务报告基准日前12个月的经营业绩计算。后者需由申报会计师出具审阅意见。

我们的目的不是要把发行价格压下来,而是要在跟行业市盈率比较时能够有更好更适合的可比基础。证监会相关负责人告诉。

而针对后者需要出示审阅意见的原因,该负责人指出,这是因为要对投资者负责。而审阅意见相对审计意见既要负责,但有限,这个力度是比较合适的。

对于发行市盈率超过同行业市盈率25%的情况,证监会规定,发行人需召开董事会对发行定价进行讨论确认,分析并披露定价的风险因素及相关影响,主承销商需对定价的合理性及风险因素进行分析披露。

三情况重上会:量化标准待细化

指导意见中的重新上会,触及了发行人与券商敏感的神经,但此前并未有具体规定,对此次证监会详细列出了三种触及重新上会的情况,解答了这个疑问。

《通知》规定,发行市盈率超过同行业上市公司平均市盈率25%的,若存在如下三种情形之一的,需重新提交发审会审核。

首先是按确定发行价计算的募集资金量,大幅超过募投项目中拟投入的募资需求量;其次是发行人按确定发行价计算的募资量,大幅超过按预估价计算的募资量,第三是相关文件中规定的需重新审核的事项。

证监会相关负责人对概括了上述机制:首先发行人要补充信息披露,做风险提示。再由证监会做出相关判断,把握其对投资者的判断是否有影响,如有影响,就会提交发审委重新审核。

上述负责人还举例称,比如一家拟上市公司由于发行价高于预期导致超募,资金可能是用于补充流动性,或放在银行,对于实际经营、技术提升暂无实际用途,这就造成了风险,这些都要做充分揭示。

这是以信披为中心的监管思路下的做法,主要是看披露内容会不会对投资者判断造成影响。其指出。

值得注意的是,此次《通知》中针对大幅超过界定仍无量化标准,有投行人士对此表示了担忧。

上述负责人对此指出,大幅超过的界定具体结合发行人有无相应的合理安排等各种因素综合考虑。当有具体案例发生之后,我们会结合案例,再进一步完善。

此前相关各方曾担忧,重新上会的周期不明,可能需要等待。对此,上述负责人解释称,首先会要求发行人补充披露相关信息。监管部门研究之后,如没有其他需要补充的,就可安排上会。

这个没有任何需要排队和等待的情况,完全取决于发行人准备工作的情况。其指出,准备好了,就可以上会了。

而针对何时需提供盈利预测,市场也并未明了,此次《通知》明确了两种情况下需发行人提供盈利预测。

发行市盈率高于同业公司平均市盈率25%的,原则上发行人需补充盈利预测并重新询价;发行人申报时已提供盈利预测报告,但对定价的合理性解释不充分的,同样需要重新询价。

但如何界定不充分,《通知》并未明确。

对此,上述负责人指出,有些事项很难完全量化。但具体操作中证监会将根据具体案例进一步细化。其同时强调,一方面,我们将不断细化这些标准;另一方面我们会有非常严格的决策机制程序,不能说个人看了之后,认为其不够细化就决定了,保证对每个发行人的认定是一致的、公平的。


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