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拒绝加入货币战争中国经济还要痛多久

发布时间:2019-11-24 02:50:54

拒绝加入货币战争 中国经济还要痛多久?

投资者一直低估中国经济增长回落的幅度,相信政府为重回经济增长将 无所不用其极 。股市对宽松政策有明显回应,但近期数据显示,实体经济始终不见好转。人民币实际贸易加权汇率在过去一年中上涨10%,对经济施加明显的下行压力,但中国有理由不刻意让人民币贬值。

过去,中国央行有意维持人民币贬值,实际上是将财富从消费者手中转移至出口商手中。国家设定的存款利率上限压低家庭存款收益,帮助企业获得低成本贷款。长此以往,经济增长会陷入为投资而投资的恶性循环。

昨日央行降息25个基点后,今日人民币基本收平。在岸人民币兑美元(CNY)收盘跌2个基点,报6.2096元,上周五收报6.2094。这大概会让央行松口气,今年央行已两次降息,出手提振实体经济的同时,可能并不希望人民币贬值。

人民币贬值可能带来的一个问题是资本外流。据苏格兰皇家银行首席中国经济学家LouisKuijs估算,去年9月至今年3月,中国金融性资本净流出达3千亿美元。部分海外投资者对中国经济前景失去信心,已撤出资金。人民币贬值可能引发更大规模的资本外流。

另一个原因是中国希望继续提升人民币作为国际储备货币的地位。在游说国际货币基金组织(IMF)将人民币纳入特别提款权(SDR)货币篮子的同时,中国不能允许人民币明显贬值。IMF上周首次转变对人民币的态度,称人民币不久后将不再被低估。

此外,央行必须顶住汇率压力的另一个原因是,人民币一旦大幅下跌,企业将难以偿还美元债务。佳兆业美元债务违约后,煤炭进口商永晖控股(WinswayEnterprisesHoldingsLtd.)成为了今年第二个美元债券违约的中国企业,但绝不是最后一个。即便在人民币汇率稳定的前提下,很多企业也已经很难偿还美元债务。

中国经济转型过程中,同样需要尽力避免压低人民币。如果让人民币贬值,中国将回到出口依赖型经济的老路。在旧经济模式下,中国债务占GDP比例从2007年的158%上升至282%。旧经济模式既催生了资产泡沫,又过于依赖外需。现在外需不足,中国经济受到拖累,但让人民币贬值无法解决经济结构的长期问题。

人民币如果因上述原因保持在IMF所称 估值合理 的水平,中国出口还要痛很久。

中国无疑陷入了 三元悖论 。该概念由美国经济学家保罗 克鲁格曼提出,指本国货币政策的独立性,汇率的稳定性,资本的完全流动性三项不可能同时实现,最多只能同时满足两项。

今年中国央行行长周小川数次呼吁IMF考虑将人民币纳入SDR,而美国财长雅各布 卢表示, 如果中国想加速人民币国际化的进程,必须成功完成艰难的基础改革。例如资本账户自由化、汇率市场化、利率自由化、并加强金融监管的力度。 在保证货币政策独立、资本流动的前提下,中国或许只能牺牲对汇率的控制。

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