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钮文新央行利率控制成本在上升控制效率在降

发布时间:2019-10-13 01:38:20

钮文新:央行利率控制成本在上升 控制效率在降低

【热点观察】利率不能止跌

钮文新

正如我们已经看到的,央行在有意识拉低货币市场利率,或许也试图借此引导贷款利率下降。尽管这样的做法是正确的,是符合当下中国经济要求的,但我们必须看到,央行利率控制的成本正在上升,而控制效率正在降低。一个重要证据就是,市场都明白央行在向下引导利率,但货币市场利率并未因此而明显打破止跌状态。

毫无疑问,中国货币政策正在呈现高成本、低效率特征。其主要原因是,中国的金融问题已经不是总量问题了,而是结构性问题。对此,有不少人批评说,监管机构对这种状况负有不可推卸的,甚至有人极端地认为,这相当于是央行、银监会和证监会共同制造了一个“金融恶性循环圈”,导致空转货币过多,大量吸取金融营养,而逼迫存贷利率不断走高,而且居高难下。

首先应当问责的是央行。它明明在管制银行存款利率,但却在货币市场构建了另外一套远远高于存款利率的利率体系。更重要的是,在月末、季末这样的关键时点上,央行拒绝投放短期资金以稳定货币市场利率,反而放任货币市场利率“有规律地大起大落”,从而为货币投机创造了极好的条件。

正是央行在银行存款成本端构建了“双轨制”,以余额宝为代表的货币市场基金在互联的帮助下急速扩张,使得中国发生了“全民性的货币投机”。这个过程中,受伤最大的就是货币政策,并间接抬高了整个中国经济的成本。因为,货币投机、金融空转消耗大量金融营养。说白了,就是从银行到企业,货币基金在中间“扒皮”,使贷款利率呈现“刚性台阶”。

这时候,银监会、证监会应当通过制定或转变监管规则限制货币基金的急速膨胀,但他们没有。而今年“两会”期间,央行几乎所有参会代表都在大谈“支持互联金融”,有意或无意地纵容了余额宝等货币市场基金的恶性膨胀。他们强调“需要监管”,无非是把推给监管机构,而对货币投机大规模出现的根本原因——银行资金成本“双轨制”只字不提。

正是货币投机的大量存在,货币政策成本大大提高。尽管,压低货币市场利率对减小货币基金的吸引力大有帮助,但货币基金偷用银行信用,流动性远高于银行定期存款,所以就算其收益率与银行定期存款利率大致相当,吸引力依然存在。由此可见,如果没有监管机构出面砍掉货币基金膨胀的渠道,彻底去除货币基金所消耗的金融成本几乎没有可能。

这就是现实,而当下就有证据证明这样的现实。最近,央行放宽购房贷款限制,希望商业银行降低购房贷款利率。但商业银行最多给到9折利率优惠,而原来的7折利率已经不复存在了。银行给出的理由是,现在资金成本很高,根本无法支撑7折贷款。购房贷款如此,其他工商企业贷款就可以降低吗?我看没戏。

所以,在监管不能有效扭转金融结构、除去金融空转的情况下,货币政策必然高成本、低效率。央行压低贷款利率、压低企业融资成本已刻不容缓。现在看,10天、半个月引导货币市场利率降低10个基点的节奏显然不够,而更为有效的办法是“加强货币基金监管”,把有限的资金资源从空转状态拉回到实业运用状态。如果这样做,存贷款利率都会自然回落,这是低成本、高效率方法。(作者系CCTV证券资讯频道总)(经济)

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